广发期货：7月份三大机构原油月报点评

　　报告摘要

　　7月月报情况来看，OPEC关于2022年石油供需结构的展望未有变化，且OPEC认为2023年油市的供需格局或偏紧。IEA和EIA则分别下调了2022年全球石油需求增速预估——IEA预估下调的主要出发点在于高油价和不断恶化的经济环境正逐渐抑制OECD国家的石油需求增长，而EIA称需求预测的下降反映了全球GDP增速预测的下降以及国内疫情封锁措施带来的影响；供应方面，IEA和EIA均上调了2022年非OPEC的石油供应增量，其中美国贡献了增量的主要方面，而7月月报对于俄罗斯石油供应预估的上调是非OPEC供应增量预测上修的主要原因，二者均认为欧盟制裁对俄罗斯石油供应的影响将在2023年有所体现。整体而言，由于EIA和IEA均上调了2022年非OPEC的石油供应增量，并下调了石油需求增量，这使得EIA和IEA关于2022年Call on OPEC的增量预估分别下修了39万桶/日和30万桶/日，OPEC的预估值则维持不变。根据EIA和IEA对未来油市供需结构的展望，2022年第三季度和第四季度原油基本面延续第二季度继续转松，2023年供需结构或较2022年下半年有所好转，供需将再度转为阶段性的紧平衡结构。

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　　EIA月报

　　油价预测：EIA预计2022/23年WTI年均价为98.79/89.75美元/桶，较上月预估-3.68/-3.49美元/桶；预计2022/23年Brent年均价为104.05/93.75美元/桶，较上月预估-3.32/-3.49美元/桶。

　　供应预测：EIA预计2022/23年全球石油供应同比+471/+122万桶/日至10033/10155万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供应同比+451/+202万桶/日，增幅较上月预估+20/-80万桶/日。美国在非OPEC国家的产量增长中领先，巴西、加拿大和挪威也对石油增长做出了重要贡献，这些国家的石油产量增加完全抵消了俄罗斯因制裁和独立企业行为导致的石油产量下降。

　　EIA预计2022/23年美国原油产量同比+72/+86万桶/日至1191/1277万桶/日，上月预计2022/23年美国原油供应同比+73/+105万桶/日，增幅较上月预估-1/-19万桶/日。

　　EIA的预测反映了欧盟对俄罗斯实施的第6轮制裁，即2022年12月初之前禁止进口原油，2023年2月初之前禁止进口石油产品。这些制裁措施将禁止欧盟从俄罗斯进口大部分原油和石油产品，并禁止欧盟公司向运载俄罗斯石油货物的船只提供保险和再保险等服务。然而欧盟的第六轮制裁措施并没有禁止欧盟所有和运营的油轮运输俄罗斯的原油和油品。EIA假设鉴于制裁的实施时间表，油轮所有者和运营商将能够获得替代服务，包括主权担保或替代保险和再保险政策，以取代目前由欧盟和英国公司提供的大多数服务。尽管一些欧盟航运公司将不再参与俄罗斯原油和石油产品的贸易，但有足够的航运能力将俄罗斯之前出口到欧盟的原油和石油产品运送到其他(非欧盟)目的地。EIA预计大约一半的石油产品将销往非洲和亚洲国家，而这些原油出口的大多数可能会找到替代买家，主要是亚洲。EIA对欧盟进口禁令和船运供应减少的假设反映在对2023年俄罗斯原油产量的较低预测上。俄罗斯的产量最终将取决于这些制裁以及任何其他潜在的未来制裁所导致的市场和贸易流的演变。EIA预计2022/23年俄罗斯石油产量同比+3/-153万桶/日至1081/928万桶/日，上月预计2022/23年俄罗斯石油产量同比-36/-90万桶/日至1042/952万桶/日，较上月预估+39/-63万桶/日。

　　EIA预计2022/23年欧佩克原油产量同比+240/+66万桶/日至2868/2935万桶/日，上月预计2022/23年欧佩克原油供应同比+252/+66万桶/日，增幅较上月预估-12/+0万桶/日。EIA预计OPEC+成员国在2022年不会完全按照他们的目标增产，一些国家受限于产能将无法实现他们的新目标，且由于俄罗斯石油损失的规模不确定以及全球石油需求减弱，其他国家将限制产量增长。EIA预计随着OPEC产量的增加，OPEC的剩余产能将从2021年的520万桶/日下降到2022年的平均280万桶/日，到2023年OPEC的平均剩余产能将进一步下降至260万桶/日，而2010年至2019年的平均剩余产能为260万桶/日。

　　需求预测：EIA预计2022/23年全球石油需求同比+223/+200万桶/日至9958/10158万桶/日，上月预计2022/23年全球石油需求同比+228/+169万桶/日，增幅较上月预估-5/+31万桶/日。EIA需求预测的下调主要基于全球GDP增速预估的下降以及中国2022年上半年新冠疫情相关封锁措施的影响。高油价、日益紧缩的货币政策和走强的美元对2022年下半年和2023年世界石油需求的影响仍不确定。

　　供需平衡：EIA预计2022/23年全球石油供需过剩75/-3万桶/日，上月预计2022/23年全球石油供需过剩45/78万桶/日，增幅较上月预估+30/-81万桶/日。

　　OPEC月报

　　世界经济：2022年世界经济增长率估值维持上月的3.5%不变。具体地，2022年美国GDP增速保持在3.0%不变，预计2023年增长2.1%；2022年欧元区增长率维持在3.0%不变，而2023年的增长率预计为2%；预计2022年日本的增长率与上月预估持平为1.6%，2023年则预计增长1.7%；2022年中国维持5.1%的增速预估不变，2023年略降至5%；2022年印度维持7.1%的增速预估不变，2023年预计增长6%；2022年巴西经济增长率预测维持在1.2%，预计2023年增至1.5%；俄罗斯2022年GDP增速维持-6%的水平，预计2023年经济增长率恢复至1.2%。

　　6月OPEC产量：2022年6月，欧佩克的原油产量为2871.6万桶/日，较上月增加23.4万桶/日。主要的原油产量增加国是沙特阿拉伯(+15.9万桶/日)、阿联酋(+3.9万桶/日)、伊朗(+3.1万桶/日)、科威特(+2.9万桶/日)和安哥拉(+2.7万桶/日)，利比亚(-7.8万桶/日)、委内瑞拉(-1.4万桶/日)的原油产量下降。

　　供应预测：OPEC月报预计2022年非OPEC石油供应同比+215万桶/日至6573万桶/日，增幅较上月预估不变。预计2022年供应增长的主要驱动力来自美国、加拿大、巴西、中国、哈萨克斯坦和圭亚那，而产量的下降主要来自俄罗斯、印度尼西亚和泰国。OPEC月报预计2022年美国石油产量同比+128万桶/日至1904万桶/日，较上月预估水平不变。预计2022年俄罗斯石油产量同比-17万桶/日至1063万桶/日，增幅较上月预估不变。

　　OPEC月报预计2023年非OPEC石油供应同比+171万桶/日至6744万桶/日，2023年供应增加的主要驱动仍将是美国，预计石油产量增加110万桶/日，其次是挪威、巴西、加拿大和圭亚那，然而美国石油生产的运营及当前地缘政治的发展仍存在较大不确定性。

　　需求预测：OPEC月报预计2022年全球石油需求同比+336万桶/日至10029万桶/日，上月预计2022年全球石油需求同比+336万桶/日至10029万桶/日，增幅较上月预估不变。OPEC月报预计2023年全球石油需求同比+270万桶/日，其中经合组织增长60万桶/日，非经合组织增长预测为210万桶/日，OPEC月报预计随着地缘政治形势的改善和国内新冠疫情的遏制，2023年的石油需求将受到主要消费国经济依然强劲的支撑。

　　供需平衡：OPEC月报预计2022年Call on OPEC同比+111万桶/日至2916万桶/日，上月预计2022年Call on OPEC同比+111万桶/日至2915万桶/日，增幅较上月预估水平不变。OPEC月报预计2023年Call on OPEC同比+94万桶/日至3010万桶/日。

　　IEA月报

　　库存水平：5月份全球可观察的石油库存小幅增加了500万桶，其中非OECD国家的累库幅度较大。OECD总工业库存增加了1520万桶，为26.91亿桶，仍比2017-2021年平均水平低3.013亿桶，其中OECD的工业原油库存增加680万桶，符合季节性趋势，成品油库存增加了710万桶。

　　供应预测：IEA预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+180/+10万桶/日至6550/6560万桶/日，上月预计2022/2023年非OPEC石油供应同比+160/+30万桶/日，增幅较上月+20/-20万桶/日。IEA预计2022/2023年美国石油产量同比+131/+113万桶/日至1804/1917万桶/日，上月预计2022年美国石油产量同比+127/+114万桶/日至1800/1914万桶/日，增幅较上月预估+4/-1万桶/日。IEA预计2022/2023年俄罗斯石油产量同比-26/-187万桶/日至1061/874万桶/日，上月预计2022/2023年俄罗斯石油产量同比-50/-166万桶/日至1037/871万桶/日，增幅较上月预估+24/-21万桶/日。IEA表示6月俄罗斯原油及凝析油产量增加49万桶/日达到1107万桶/日，仅较入侵前的产量下降33万桶/日，预计俄罗斯石油产量将在7月有所下降，同时炼油厂加工量预计也会下降，并预计随着欧盟对俄罗斯石油禁运的逐步实施，产量将逐步下降。

　　需求预测：IEA预计2022/2023年全球石油需求同比+170/+210万桶/日至9920/10130万桶/日，上月预计2022/2023年全球石油需求同比+190/+220万桶/日至9940/10160万桶/日，增幅较上月预估-20/-10万桶/日。

　　供需平衡：IEA预计2022/2023年Call on OPEC同比-40/+190万桶/日至2830/3020万桶/日，上月预计2022/2023年Call on OPEC同比-10/+180万桶/日至2870/3050万桶/日，增幅较上月-30/+10万桶/日。

　　观点汇总

　　7月月报情况来看，OPEC关于2022年石油供需结构的展望未有变化，且OPEC认为2023年油市的供需格局或偏紧。IEA和EIA则分别下调了2022年全球石油需求增速预估——IEA预估下调的主要出发点在于高油价和不断恶化的经济环境正逐渐抑制OECD国家的石油需求增长，而EIA称需求预测的下降反映了全球GDP增速预测的下降以及国内疫情封锁措施带来的影响；供应方面，IEA和EIA均上调了2022年非OPEC的石油供应增量，其中美国贡献了增量的主要方面，而7月月报对于俄罗斯石油供应预估的上调是对非OPEC供应增量预测上修的主要原因，二者均认为欧盟制裁对俄罗斯石油供应的影响将在2023年有所体现。整体而言，由于EIA和IEA均上调了2022年非OPEC的石油供应增量，并下调了石油需求增量，这使得EIA和IEA关于2022年Call on OPEC的增量预估分别下修了39万桶/日和30万桶/日，OPEC的预估值则维持不变。

　　根据EIA和IEA对未来油市供需结构的展望，2022年第三季度和第四季度原油基本面延续第二季度继续转松，且三季度的累库幅度或大于四季度，主要因供应端产量继续增加且俄罗斯产量受制裁影响程度尚有限，面对下半年流动性收紧及经济衰退的风险，需求端则受高油价和经济性下行压力压制。2023年随着需求的修复以及欧盟对俄罗斯制裁影响的显现，EIA和IEA预计2023年供需结构或较2022年下半年有所好转，供需将再度转为阶段性的紧平衡结构。根据EIA和IEA月报中供需平衡的展望，预计2022年随着供需结构转松后期油价重心将持续下移，2023年油价在紧平衡结构下或维持震荡走势。

（文章来源：广发期货）