原油日报：关注油价事件驱动逻辑的切换节奏

　　(一)价格表现：北京时间早七点，布伦特活跃合约106.27 元/桶，日涨幅 +5.05%。

　　(二)逻辑分析：从6 月14 日拜登宣布对中东访问行程，至7 月16 日访问中东结束；油价走出一波下行趋势，从持续四月震荡区间上缘120 美元/桶降至下缘100 美元/桶。

　　期间主要发生以下变化：

　　1)前期支撑油价的利多预期逐渐修正。① 供应端俄罗斯大幅减产预期，随俄罗斯产量回升，供应风险溢价回落。② 需求端对夏季出行高峰有较高预期；但近期海外交通出行和油品需求实际表现偏弱。

　　2)新增利空因素持续发酵。① 拜登在高通胀压力下，为降低油价在国内外推出多重政策初现成效。② 欧佩克增产预期上行。③ 经济放缓和金融收紧压力增大。

　　7 月15-16 日拜登出访沙特。周五与沙特双边会晤；周六与海合会领导人举行集体峰会。

　　会后并未公布关于石油产量政策结论。双方表示将留至8 月3 日欧佩克会议具体决定。

　　目前对拜登政策交易暂时告一段落，未来两周或转入对欧佩克实际政策的预期交易期：

　　1)历史上看，欧佩克产量政策对油价具有重要意义。2014 年2 月在索契冬奥会后，3 月俄罗斯宣布克里米亚入俄，4 月引发美欧大规模制裁；下半年欧佩克开始持续两年增产，油价从120 下跌至2016 年最低约30 美元/桶。2016 年12 月，欧佩克和俄罗斯为代表的非欧佩克国家达成持续六年的OPEC+联合减产框架，成功将油价推升至120 美元/桶。

　　2)本轮联合减产将于2022 年8 月底到期。8 月3 日欧佩克会议上将决定9 月以后的新产量政策。OPEC+减产机制能否延续、是否会转为增产、增产节奏如何，对后期油价趋势具有重要影响。目前看来可能会采取温和增产；既不公开违背美国意愿，也不与俄罗斯形成对抗。后两周将进入欧佩克预期交易期，需要注意短期消息面波动对油价影响。

　　(三)油价展望：

　　1. 国际油价： ① 短期来看，100 美元仍有支撑，但多次破位后支撑程度已大幅减弱。

　　短期无明确进展前，或继续在百元上下波动；若欧佩克增产逐渐明朗后，重心或下移至90 美元区间。② 中期来看，下半年地缘、金融、供需三重属性综合压力将逐渐增大。

　　除非地缘冲突扩大导致供应中断，可能推升油价继续上行；基准预期重心逐渐回落。

　　2. 中国油价：① 近期国内经济企稳，炼厂开工回升，原油采购增加，现货升水走强。

　　国内原油期货相对外盘继续走强。② 中国成品油炼厂批发价回落，裂解价差小幅下行。

　　海外成品油裂解价差大幅回落，国内成品油相对外盘贴水收窄。

　　3. 风险因素：上行风险来自地缘冲突扩大，下行风险来自金融系统危机。

（文章来源：中信期货）